大陸第一個違約的信託產品快將出現？

大陸第一個違約的信託產品快將出現？

江湖傳聞，大陸第三大的信託公司中信託，其中一項產品，有可能違約，無法退回本金予投資者。負責銷售的工商銀行，傳聞對於產品違約的態度，是關人個關。大陸人一直有意無意間相信，買理財產品，利息比存款高，風險爲零。今次如果出事，對大陸影子銀行的衝擊有多大，值得留意。

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吳瑞麟

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輸家的性格(二)

輸家的性格(二)

打過電腦遊戲｢三國誌｣的朋友，多會知道張飛的武力指數是99，在遊戲中僅次於呂布的100，不論單挑，或是羣毆，威力極爲驚人。但在孔明、龐統及一衆原屬於劉璋的智將，加入劉備集團前，基本上沒有勁智將輔助的張飛，是半個廢人。只要對方有個智力超過90的智將，略施小計，這位喝斷長板橋的虎將，不是陷入｢混亂｣狀態，變成｢一舊雲｣，任人魚肉打不（能）還手，就是誤信｢僞報｣，以為大營被襲，急急退出戰場；最慘的是中｢內訌｣計，99武力打自己人，死得人多。

想帶出的道理：一個缺點(智力低下)，就算有無數個優點（好打、勇武萬人敵、有義氣等），｢零乘以任何數都是等於零｣，一個缺點抵消了N個優點，難逃悲慘結局。

投機者的性格，也如是。單一個性格缺憾，就會令你永遠無法擺脫當輸家的命運。聽起來好像很玄，不過說破了，是簡單到不堪的道理，只是常人多不自省。

用我一個朋友G的故事來解釋：此君名牌大學畢業，高大威猛，相識滿天下，學識淵博，博覽羣籍，連CFA這種難過考狀元的考試，也如吃生菜般過關。但其性格罩門之一，就是極爲浮躁，即是急躁，不沉穩，專注度不夠。無論做什麼事情，都是好急、好急、好急；好快、好快、好快。

舉個例子：朋友G是集中注碼賭細股，組合持股五隻，每隻約佔20%注碼，如果落注後有甜頭，隨時會疊注，一隻個股佔組合可達40%！如果時來運到，手風奇順時，組合極速就會有1-2成的回報，爽到不得了。炒法如其人，發達要極快， 等多日都唔得。

只是人有三衰六旺，好運總有盡頭時，一時殺得勝起，重錘出擊的部位，看錯時沒有止蝕輸到入骨，組合大幅虧損，傷了本錢，失卻信心，自此炒運，直墮谷底。人也變得抑鬱起來，終日哀聲嘆氣，自困愁城。

其打法有嚴重破綻，除非命中率是100%，不然一次出錯（例如買入公司忽然長期停牌甚至清盤），輸掉比方說40%本錢，剩下的資本要倍翻，才能追平，而朋友G多是聽消息，破位追買細股，長炒下去，終會碰到下一隻773或246，沿用舊法，基本上PK只是時日問題。

撇除買入停牌股的風險，另一個問題，是要克服所謂｢烈火戰車效應｣。以前有套戲叫｢烈火戰車｣，主角劉德華，是非法賽電單車的高手，200咪入灣，心不跳， 氣不喘，直至一次意外重傷後，死裏逃生，心理有陰影，每次入灣，懼而收油，天下第一，變成天下極七。

大注集中買熱炒細股，股與股相關性走勢極高，其實等同踢波時踢十個前鋒，零個後衛，攻擊力強到飛天，單日贏成計不難，但關鍵是倉位總盈虧波動性幾大，今日可以贏一成， 聽日可以輸｢八趴｣。朋友G輸過大錢後，心理上無辦法應付到這種波動，明明選中股，但當從高位回調1-2%時，就顶唔順要收油，獲利以求舒緩壓力。近半年市旺，沽出後升五成甚至幾倍的股票，不在話下。因爲｢烈火戰車效應｣，選中股都贏唔到大錢，抑鬱更深，信心更沉。

人有慈心，不忍觀之，遂暗示其問題根源，在於注碼管理，必須集中火力根治，斷不可分心於測市、選股、看其他無聊的投機書籍（其實他選股沒有問題，如果他是buy and hold的話，過去半年獲利可以達到倍計），甚至推薦一些專門的外國書本，希望朋友G能夠自我醒悟。初時，鬥志激昂，立誓要今年內，精通注碼管理心法，本以爲事情會有轉機。

是時候插入那個老掉牙的寓言故事：有隻蠍子想過河，可是蠍子並不會游泳，剛巧游來一隻青蛙，於是蠍子就請青蛙幫個忙，請青蛙背牠過河。青蛙很害怕，怕蠍子有毒的尾巴，所以不肯幫忙。蠍子說：「我不會傷害你的，如果我中途傷害了你，那我們就會一起掉到河裏，我又怎會那麼蠢，沒好處的！」青蛙想想，也覺道理，於是便答應背蠍子過河。可是到河中時蠍子真的蟄了青蛙一下，於是青蛙便問：「為什麼要蟄我？為什麼要傷害我？」蠍子說：「那因為我是隻蠍子，蟄人是我的天性...」

本性難違啊。浮躁，就是急躁，不能集中。

先是聽另一朋友推薦，買套股神傳記｢雪球｣，預備參透價值投資心法，透過十年刨一股，買入後永遠持有，獲得神級回報。得悉後不禁嘆曰：生香港腳，卻去買必理痛，何其XX，連個股跌2%都像給蟻咬，卻去學買入後永遠持有的心法…

跟着見注碼管理的書中，有提到設計投機系統(mechanical trading system)，即日內（沒有誇張）就要立志去做｢mechanist｣，設計系統，四周打鑼打鼓，找軟件做back-test了。另一個朋友笑X到眼淚水飛噴曰：｢今日先學識寫個日、月、田果幾隻字，就即刻找出版社，預備做金庸第二！｣。其實根本連最基礎的概念，都未了解到一成，但是本性如此，｢我唔X理咁多啦，快快快｣，我深信一個止蝕位都不懂得定的交易員，去設計系統，等同一個會考數學不合格的人，去設計核子反應堆一樣。Good luck。

***

寫這篇文章，不是爲了寸人。其實這次感受那麼深，因爲自己以前也是很浮躁的人。一個跟小弟有仇的人曾經說過：｢吳瑞麟無X用，一世人做事都是不能堅持！」大家一定要記着，你的仇人是最了解你的，話是最有參考價值，親戚、朋友多只會說：｢假的好話」。

以前我就是今日研究巴菲特，明天就研究科斯托蘭尼，後日就研究turtle trading。所以以前的我，是天生當寫手的材料，話題永不重覆，今日｢分享」商道｢財上平如水，人中直似衡」中的投機奧義，明天就是｢人品好、牌品好」與投機者的性格修養。洋洋大觀，天花亂墜。但這些研究，等同生香港腳，卻去食必理痛，根本沒有對症下藥，不管你吃十排特強必理痛，腳還是會癢，甚至出水，除了自我滿足，不單對投資方法缺點，沒有藥到病除的效用，也賺不到虛名（因爲是幕後代寫），反令自己更遠離真正的投資之道。

有一次去聽禪修講座，師傅說到，人太過沉迷追尋書本上的知識（knowledge），反而沒法得到智慧（wisdom），這就是佛家所說的｢智識障｣。昨晚看一個RTHK的｢功夫傳奇」，用來解釋這個道理很適合：兩個香港武術高手，去印度跟當地的高手過招。真打完後，那位香港高手很感嘆，（大意是）對方練的都是｢死的武功」，平時練習時，都是打套路，沒有實戰的練習。一旦對方不是同門，出手的角度和招式不同，立時就變得手忙腳亂，不知如何接招。

禪修師傅的教訓重點：智慧的來源，來自實修，就是來自分析失敗的經驗，總結出失敗的原因。如果書本的理論，沒有預期的效果時，不要死命地從書本中找答案，不如把書本的知識拋棄，用一個全新的角度去分析。

例如我另一個朋友，他迷信奧尼爾的CANSLIM理論，絕對不能提到個cup字，不然就會被逼聽幾個小時關於cup and handle的理論，如果奧尼爾有港澳粉絲會，他絕對有資格做永遠會長。但他的實際成績，卻是連ibond都不如。很不服氣，決定額外深研一個臺灣交易高手，和另一位美國投資心理學家的理論，看能不能挽既倒之狂瀾。但我知道實際的解決方法：其實他只需要一個或多個鬧鐘。

因爲他很晚睡，起牀很晚，股價突破時，他還在跟周公會面，到他起來時，已經離開買入點幾十里了。此外，很奇怪，他永遠沒有提起元祖的7%止蝕法則，卻莫名其妙地用N種不同、極爲隨心的方法去定止蝕、止賺位。更離奇的是，信CANSLIM，卻有畏高症的，看到新高時，會畏懼不敢追入。

他也是一個很浮躁的人，集中力不高。浮躁的人，有一個共同的特點，就是永遠不會分析失敗的經驗。因爲分析自己的交易記錄，極爲費時和要極強的集中力（一年上起碼百次交易，隨時連單據都唔齊，又要把數據整理好），隨時要幾個月才找出問題的表像，以及後面的心理根源。以一字總結，就是慢，性急的人，最爲厭惡。

如是者，一切依舊。繼續浮躁，失敗永續，不管你有幾多項強項。

P.S. 此文且作2014年的New Year Resolution –希望自己能夠長期維持集中力，有耐心地慢慢把缺點改掉，戒浮戒躁。

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吳瑞麟

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輸家的性格

輸家的性格

炒了15年股票，據經驗，重覆在市場中受苦的人，多具備以下性格：

1）很愛面子，認衰慘過被閹，要大敗到入骨，他們才會被逼找出敗因。長期而言，所謂｢記存經驗｣的個案，贏跟輸的個案比率，大概是9:1。反省少，貼堂多。贏輸無所謂，最緊要攞威。

2）長期的表現不如預期時，他們會反省，犯錯的原因，九成九是｢外在的因素｣，例如市場缺乏流通性，自己本錢不夠大、沒辦法做到分散投資，自己用的經紀行、銀行系統落後。

3）失敗時，很相信運氣的存在；成功時，很相信技術的存在。

4）很善忘，例如立誓永遠不會買國企股，但只要國企指數升比方說500點，忽然間就會滿手都是國企股（不論正股或認購期權）。

5）不斷轉換交易系統，市旺時就會價值投資；市淡時就會短線投機，一時炒TA, 一時又會變成FA主導。更多時都唔知點解，破顶又好，低撈又好，心情好，feel到，就會買了一大堆貨。

6）其實大部分人，都知道自己性格的缺點（內在的因素），例如缺乏耐心等待好的買入點，又或者很輕易被震走。分析時，很能分析自己的缺點，但分析還分析，坐在電腦前交易，又會變成｢原來的自己｣。然後很懊悔，再分析，講完，重犯，再懊悔，如此循環不息。

7）很愛跟以下人士比較回報：某女股神、輸到走路的七叔、師奶甲、｢銀行爭住看報價的散戶｣。

8）這點是抄Cup Sir: 一次又一次做相同的事，卻期待有不同的結果。

9）最討厭有既定法則的系統，最喜歡自主決定，雖然過去N年來，自主決定的成績都是慘不忍睹。

10）                集中攻擊，不論是單隻個股佔組合比例超高；或是滿倉都是鬼哭神嚎，市差一定斬不到的story stocks。

我沒有水晶球，不過我相信，下一浪輸到仆街的原因，跟某年自我檢討的｢錯誤｣，近似度起碼有90%(不過總是沒有寫下來，又太遲｢醒起｣)。

改命先改心。

市場沒打敗你，是你自己打敗自己。

後話:

什麼是愚癡？有人咳到吐血，醫生說，要照X光，照出來，有黑影，醫生說，要做化驗，看看是不是癌細胞。病人說: X你老母啦，我有病，你先有病，我感覺良好，我好氣過隔壁的七叔。出了醫生房，感嘆自身曰，點解呢，成日吐血，真係唔明？ 


你將癌細胞改爲性格缺點，照X光改爲分析性格缺點，吐血改爲長期的問題，你就會明白苦是人自找。

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吳瑞麟

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性格決定命運，性格有穿梆，自然次次都給市場打到變豬頭