勝由敗中求
週五黃昏，忽收到美女分析員A訊息：「好嬲，有空Happy Hour嗎？」 靚女邀約，焉能不從？
抵達時，只見她滿面通紅，抿唇不語，低頭喝酒。閒話沒幾句，火山便立刻爆發。長話短說。分析員A是個小型基金的買方分析員，推介了上司買了數隻低估值實體經濟股份，股價急墮後被「照肺」：｢你啲人，唔好以為看幾本價值投資書，讀幾年大學，就當自己是股神接班人。嗰啲舊經濟股，應該執到錢都唔好買啦，死蠢，無腦！」
我戲謔她說：「係喎，你大佬話巴菲特過千億美金身家，都是靠運，他用長路、單跳的『路紙』去炒期指，才是真材實料！你還看甚麼『雪球』，不是自找的嗎？嘻嘻嘻！」她立時板起面孔，一臉嗔怒，差點給我一把掌。「講笑咋！不過你真係好蠢。蠢不是因為選錯股，而是你的反應。」
「給人侮辱，佛到有火啦，你想我點呀？」「我想你笑。」「癡線！」「我講完一個故事，你唔笑我乜都得。」「癡線！」我不管她，開始自說自話：「佛經說，憤怒不止，猶如用熱碳去掟仇人，仇人未有事，自己先燒到手都爛！如果你大佬見到你現在個衰樣，一定笑到見牙唔見眼－嗱嗱嗱，你看她的手，標哂煙啦！記唔記得電影『西遊記』，周星馳褲浪起火，別人是如何幫她滅火？嗱，唔准叫嘅喎！」
任誰想到那經典場面，都不會忍得住笑，怒火遂蕩然無存。閑聊多一會，美國快開市，她要回家作戰，我倆便匆匆道別。望着她的背影，腦海不其然浮現了泰國高僧阿姜查(Ajahn Chah)的一個經典開示：屁股癢，卻去抓頭，癢又怎會消停呢？自己犯錯，卻去埋怨別人，怎不會一錯再錯？
其實分析員A的上司沒有說錯，她的價值投資概念，不無可議之處。買低估值股票，最凶險之處，在於投資者往往忽視了，公司業務大幅轉壞的可能性。反覆細看巴菲特的文章，股神認為股票和債券的本質，實無二樣，關鍵只在於債券的債息(coupon)，是固定不變，而股票的「債息」(扣除資本開支後的自由現金流)，卻是起伏不定。直接套用巴菲特心法於本地股市，最大的風險，在於大陸奇特的瘋狂信貸擴張，借貸極易，人人都求「做大做強」，產能過剩，公司間「放血鬥一番」(近來連科網雙才「駿」也不能免俗了)，利潤率年年下降，資本開支節節上升，等同一張債息持續遞減的債券，應驗了股神的名言：「時間是壞公司的最大敵人。」
只是分析員A的憤怒，阻礙了她覺知自己的思想盲點，問題出現後，「發茅」地抱着「不要問，只要信(價值投資)」，只會離實相越來越遠。也許要到她閱歷再深一點，才能體會「無我，方能勝由敗中求」的道理吧。
吳瑞麟
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(原載於信報2014年3月26日)
