2015年4月2日 星期四

【高手心法】索羅斯的睿智 3


蝙蝠俠有羅賓,Michael Jordan Scottie Pippen,索羅斯有羅傑斯(Jim Rogers)

1970年索羅斯、羅傑斯「雙斯」組合正式成立,玩了十年拆夥,威力驚人:期內「量子基金」獲利3,365%,而同期的標普500指數回報,只為47%。就算股神巴菲特投資旗艦巴郡(BRK/A),同期賬面值也「只」增長900%而已。



「雙斯」最傳奇之處,是真真正正的二人組合(還有一個秘書,估計是負責文書和斟茶遞水)。羅傑斯負責研究,索羅斯就身兼研究員、交易員、銷售員於一身。如果時光倒流,回到七十年代的紐約,諒大家也不一定敢投資於「量子基金」(前身稱為「索羅斯基金」):有點寒酸的辦公室,遠離華爾街(卻靠近中央公園),夏天員工都是穿球鞋上班,羅傑斯更是踩單車返工。

索羅斯如此回憶當年「青衫磊落險峰行」的日子:「當年,就是我們二人,力抗全世界我既是船長,又是機房的小散,負責鏟煤入火爐。有時我會走上艦橋敲鐘,大叫:閃向左邊呀!然後自己跑回機房,落手執行[買賣]。跑來跑去途中,如果一得閒,我還會做些分析,度度有甚麼股票好買。」

超人回報秘訣 順勢而行
兩個人,四隻手,三十六倍回報,究竟秘訣何在?索羅斯歸因於自己獨有的投資心法:自反理論(theory of reflexivity),還特地洋洋大觀,寫下《金融鍊金術》一書,希望理論能超越自身,流傳後世。但細心分析炒神的訪問,實際上操作的心法,並沒有《金融鍊金術》寫得那麼複雜:

「很多人覺得我信奉相反理論,但其實對於逆眾而行,戒心很高。根據我的[自反]理論,趨勢的特性,在於先自我強化,然後在過度極端後反轉,大部份時間,趨勢是你的朋友。順勢而行,只會在反轉點(inflection point)來臨,趨勢逆轉時,受到傷害。絕大部份時間,我是趨勢的跟從者,但跟還跟,我時刻提防,緊記自己跟很多『羊生羊太』同路,一定要盯得緊緊的。」

趨勢投資五部曲
「大部份時間,趨勢動力澎湃,只有故事不如想像中淒美動人,而價格走得太前時,趨勢才會修正。這是唯一你可以逆勢而行的時機。」

「我生性多疑不安,只有能找出投資故事的破綻時,我才覺得安全。找到了,不等於要即時離場,我細心觀察隱密的訊號,趨勢何時斷氣。那我就立刻彈射,再尋新的投資主題甚至反手造淡。大部份時間,人會因為逆勢而行,被市場懲罰。只有在反轉點出現後,逆勢才能贏錢。」

試將上述心法提煉、簡化如下:
1. 尋找新趨勢
2. 順勢而行
3. 找出趨勢背後基本因素的潛在破綻
4. 細心觀察趨勢何時出現疲態,提防「反轉點」出現
5. 確認「反轉點」出現後,彈射,甚至反手造淡

最難是步驟13,這也是「雙斯」優勢的來源。今集先講尋找新趨勢的心法。



先買後驗 捕捉先機
很多人買股票前,先會驗屍咁驗,花上幾天,或至幾個星期,去蒐集資料,計清計楚,方才動手。「雙斯」恰恰相反,奉行「先投資,再研究」(Invest first, investigate later)。為甚麼?

他們的邏輯,是一個全新的投資故事,淒美動人到連職業老手,都覺得心猿意馬,恨不得立即開機落盤、狠狠買進,故事一廣傳,股價短線上升的機會比較高。如果最終做完功課,發現故事「堅過石堅」,早買,建倉的成本較低。萬一敲完算盤後,發現「唔對路」,要蝕走的機會也不會太大。至於如果一買就大爆炸,仲好,連刨都慳翻,不用既輸錢,又傷神。

此外,地球上的股票,多如牛毛。如果每隻都刨上三、五天,基金得兩個腦袋,就算「雙斯」已經勤力過新界牛,每週工作八十小時,也不可能看得完幾隻,更遑論年復一年地,找出大幅跑贏指數的股票。個人估計,觸發索羅斯和羅傑斯落手研究的公司,要麼就是股價忽然異動,或者碰巧聽到鬼哭神嚎的故事(事實上,兩人對於當年如何操作和經歷,都守口如瓶,估計跟他們後來努力營造的大師形象相違背)

料有點硬,寫少少題外話。以前在中環混日子時,跟某分析員,都很喜歡看索羅斯的書,閒時碰到面,都會交流一下新收集到的故事。這分析員口頭禪,就是「先投資,再研究」,不論出席投資飯局、跟行家吹水、拜訪公司,一聽到sexy的故事,就會在三分鐘內飛身買入。以前不懂人情世故,多口問:「咁心急,唔睇多兩眼先?好似穩陣點」,對方會立刻「挑」一聲,串嘴回應:Invest first, investigate later,你識條X咩!」股價升咗,動作是四圍打電話,宣揚自己的眼光;如果股價抽到爆機,就會再跟大家分享故事的2.0版,以及(起碼)幾百巴仙的潛在上升空間。但卻從不花上幾天,扎實地研究,看看之前的第一印象,有破綻與否?

要底子厚 功課仍不能少
萬一一買即沉呢?就會絕口不提,如果有人不識趣,舊事重提,就會晦氣地爆幾句:「XXXX,隻股呃X人的!」古人說,越淮而枳,真的充滿睿智。Investigate Later,來到中國人的社會,就會變成investigate NEVER

「雙斯」的做法就認真好多,鎖定目標開case後,除了刨年報等例行工事外,甚至會加入行業組織,例如1978年時,基金的主戰場是電子股,兩人會飛到美國電子聯會(American Electronics Association)的會議入面取經,跟不同公司的管理層會面,然後再仔細選股。炒神往事追憶時,自豪仍溢於言表:「那段日子,真的是我們這二人組,表現最極致之時。之後兩年,就是靠這些做落的功課,得以大魚大肉。」

寫到這裏,想到大陸《三國演義》電視劇的片尾歌《歷史的天空》:

暗淡了刀光劍影
遠去了鼓角錚鳴
眼前飛揚著一個個
鮮活的面容
湮沒了黃塵古道
荒蕪了烽火邊城
歲月啊你帶不走
那一串串熟悉的姓名
興亡誰人定啊
盛衰豈無憑啊
一頁風雲散啊
變幻了時空
聚散皆是緣哪
離合總關情啊
擔當生前事啊
何計身後評
長江有意化作淚
長江有情起歌聲

盛衰,豈會無憑?


原創文章,版權所有,如欲轉載,必須註明出處。 www.facebook.com/usstockcap

=====================================================
一圖勝萬言,板塊強弱見。
數據助分析,期權增表現。
想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得,請 Like「美股隊長」專頁。
【如何設定止蝕位三部曲 -上集】:http://on.fb.me/1GgbKlE
【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」:http://on.fb.me/1yduvFu
Google+專頁:http://bit.ly/1tYbN39

=====================================================

沒有留言:

張貼留言

注意:只有此網誌的成員可以留言。