庸手風暴抬出場，高手海嘯抽爆機。投資最高境界，是股災死人冧樓時，組合不但絲毫無損，回報更可光芒萬丈。
想學懂應對「黑天鵝事件」的法門，除塔雷伯（N. N. Taleb）的《黑天鵝效應》外，Steven Drobny所著The Invisible Hands，絕對是必讀之選。書中訪問了十個在2008年金融海嘯時屹立不倒的對沖基金，探究「善守者，藏於九地之下」的秘技。
與常人想像有異，宏觀金融危機，並非完全不可預測。著名對沖基金經理畢茲納格（Mark Spitznagel）在其著作Dao of Capital表示：「股市黑天鵝並非匪夷所思、不能預測之事；實際上是件可預測，卻被誤判為匪夷所思的事情。」
以2007至2008年的次按風暴為例，早於2007年2月，滙控（00005）已自爆中招，要為過百億美元的毒債撥備；2008年3月貝爾斯登被摩根大通（JPM）收購，顯示投資銀行倒閉並非天方夜譚。雷曼9月在風波中暴斃，使到全球股市崩潰，已是風暴爆發後第18個月的事。期間風險不斷上升，銀行、基金、投行不斷執笠，但全世界不知何故，在當時覺得金融危機是天方夜譚。
非全無徵兆
The Invisible Hands訪問的高手，並非孔明式人物，能夠未出茅廬，便知天下三分，也不懂夜觀星象。他們只是從市場價格的變動，慢慢覺得「唔多對路」：如美債孳息曲線倒掛、短息高於長息；市場波幅不斷上升；銀行同業市場冰封；避險資產如美債長升長有等。當愈來愈多風險訊號如同紅燈閃亮，高手選擇放棄進攻、專心防守，懶理市場主流意見，不斷高唱「死了也不賣」。
心眼打開，留意市場的訊息，黑天鵝非全無預兆。就像現時環球的金融市場，「大風起於青萍之末」，證據益發明顯。話說1997至1998年金融風暴前，美債氣勢如虹、美債孳息曲線日趨平坦、商品價格砍半、新興市場貨幣和股市不斷下挫、俄羅斯出事、澳元江河日下、美金發狂上升；香港細價樓失控式跳升，港人覺得中國是股神秘又全能的力場，能夠保佑香港免於任何經濟衰退和股市下跌。
上述現象，今日全部重演，而現時市場的共識是：樓價永遠上升，A股必能獨善其身，恒指起碼看26000點，全球央行齊心量化寬鬆，股市只會長升長有。大家試吓同人講：「今年有機會重臨金融風暴」，我估計對方應會問候你：「都黐X線，食咗藥未呀？」當人人漠視風險，而市場資金紛紛湧向最安全的資產，往往就會出大事。借用蔡東豪名句：「我恐懼。」
杞人憂天？還是遠矚高瞻？唔到年底，都唔會知。刻下提升現金水平、不買細股（怕出事流通性不足難以斬倉）、多買美債、以認購期權代替持有正股，趁波幅回落時買入遠期認沽期權作保險，是又怕股災又要炒股的應對辦法。
吳瑞麟
(原載於信報2015年1月21日財經DNA）
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