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網友Jason Wong問：隊長，我都好喜歡Ray Dalio嘅投資理念同方法，有無研究佢All Weather strategy實際上係點操作呢？係咪同你之前講嘅懶人基金相似？應該買咩嘢去平衡成個組合？
另外，嚟緊應該會加息，我想買一些ETF去平衡我組合內嘅美國長債ETF(TLT)，有咩好提議？我自己睇過iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)、iShares Floating Rate Note ETF(FLOT)，係咪可以喺加息週期受惠？
你的問題謹覆如下：
背景資料：拙文兩則
達利奧對沖基金公司Bridgewater官方介紹(英文恐懼症者可飛)
講投資理念，All Weather strategy、以往所講的懶人組合，甚至更久以前，Harry Browne建議的Permanent Portfolio等等強調均衡資產配置的組合，出發點並沒有太大分別。總綱有數點：(i)經濟有循環，而(ii)不同資產在不同環境互有升跌，但(iii)我沒有長期估中經濟周期的能力，所以(iv)大包圍，均分資金於不同環境中表現最好的資產類別。當中所不同者，只是(i)包括在組合內的對象，(ii)比重，和(iii)是否用槓桿。
循環可分四格，簡易命名如下：增長、通脹、滯脹/市場危機、通縮。以往沒有那麼多投資對象，Permanent Portfolio的方法是錢分四份，買股、金、現錢(短債)、長債來應付。現今多了選擇，可以加入TIPS、REITs、商品期貨/ETF/ETN，取代部份金、債。
All Weather最主要的分別，是比重不以金額來決定，而是以該資產的波動性來決定。(見PDF p.5圖)例如股、商品波動性大於債券，在風險均等的前提下，投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別，是All Weather長期維持以槓桿持貨，以將回報倍大至目標水平。這是因為大注低波動性資產(如債券)、小注高波動性資產（如股票），整體波動性是壓縮了，可以容許動用槓桿。
至於All Weather組合的對象，包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。
有論指重注債券的All Weather Strategy在加息環境中不利，這在2013年QE收水恐慌時已經證明，當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利，如果按最簡單的均分注碼法，則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門，不用槓桿，單用均分法，亦無不可。
而持有這種組合，是不會因加息對沖長債，原因如下：(i)如果加息，絕大部份時間，經濟都是向好、通脹升溫，其它資產如股、商品會有進帳，甚至是現金定期的利息也會上升，抵銷長債的下跌。如果對沖，變相加大了搏當前經濟循環的注碼，若然不能持續，便造成不應有的損失。
(ii)資產配置組合的另一特色，是部分回報靠倉位再平衡(rebalance)而來。再平衡者，將已升者部分套利，轉投落後者也。當之後經濟周期一轉，資產間天堂地獄互易，便能產生效果。例如2009年年初，股票慘不忍睹，金、債趨升，將部分金、債利潤轉入股票，一年內債跌股升，便得到額外回報。如果因當時眼前看法，猛「對沖」股票，又將如何？
口水過多，有關加息期單頭應買甚麼較好，留待將來分解。
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