｢注碼定輸贏｣外傳(四)

｢注碼定輸贏｣外傳(四)

塔雷伯在Fooled by Randomness書中（中譯：隨機漫步的傻瓜）一個故事，很值得大家參考：

話說塔雷伯仍爲投行打工時，每週都要開大會，跟其他交易員交流。有一次，被問及對於下週指數的看法，答曰：「我看有70%機會微升，升大約1%。」有同事忽然怒叫：「喂，明明頭先看你沽了一大堆期指！又玩忽然轉view呀？」塔氏答曰：「無呀，我無轉view呀！我都唔知幾有信心！」眾人即時爆笑：「看升但係就沽期指，服了你！」寸嘴回應：「你班友笑成咁，我覺得應該再沽多堆期指囉！」見塔雷伯認真如此，完全不像說笑，其他人丈八金剛摸不到頭腦，不知其葫蘆賣甚麼藥。究竟什麼驅使他「看好卻做淡」呢？

塔雷伯的著眼點，不在於事件出現的機會率(probability)，而在於回報(payoff)。他估計，指數有70%機會升1%；但如果跌時，會跌10%。正因爲如果「爆冷」下跌的話，回報超高，做淡反而才是上算：

機會率(probability) X 回報(payoff) = 期望值(expectation)這算式，初中數學堂已教，人人理應滾瓜爛熟。但塔雷伯在書中超感嘆曰：「我畢生在投資界打滾，由於其他人不依靠這理論思考，所以大家永遠衝突不斷！挑我機的，可不是二打六呢，而是有MBA的菁英呢！他們老是只看機會率，卻永不看回報多寡！」

書中另一個例子是上述思維的極致：

假設你跟人對，你的勝出率是999/1000，勝出時贏到$1; 輸的機會率是1/1000，輸時會輸$10,000。賭唔賭得過？

答案：完全賭唔過。預期值顯示，長賭必輸。

例子想帶出的重點是：除非你參與的投機，跟數學教科書中的例子，回報都是固定不變(例如｢擲銀仔｣，擲中｢公｣，贏一蚊；擲中｢字｣，對等地輸一蚊)，不然的話，考慮個別交易值博與否，或衡量交易系統的長期表現, 必須同時考慮回報的幅度，不然會落得經常贏（指贏的次數），但｢圍大數｣卻落得負回報的下場。塔雷伯書中的原文：

The frequency or probability of the [win or] loss, in and by itself, is totally irrelevant; it needs to be judged in connections with the magnitude of the outcome.

換句話說，不論賭博也好，投機也好，機會率(勝出的次數或打牌食糊的密度)跟回報(投機看中的回報或打牌食糊的番數)，必須兼顧。這系列文章至今，反覆解釋的，其實就是這個道理。只是常人(包括以前的自己)的思維，都是置回報不理，所有的心神，都是放在提升勝出的機會率。

一旦你將上述的概念內化後，你可以透過設法控制回報和損失，來提升交易系統的長期回報。極端一點，你可以完全不依賴預測來交易，把報紙及收費股評掉入垃圾桶，仍然有利可圖。下期會交代相關概念的起手式。

吳瑞麟

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