【期權教室】選擇期權行使價及到期日

(歡迎各位於comments、post to page或inbox提問，除隊長的腰圍等一級國家機密外，必定知無不言，謝謝！)

網友Christ Wong問：怪唔之得，美股隊長呢期都係講L Brands(LB)、Wal-Mart(WMT)啦，原來咁like零售業。想請教一下：美股隊長你對揀期權的行使價同埋到期日有冇乜嘢心得？

網友Vic Loi問：隊長，想請教一下options的問題。以Wal-Mart為例，看俏股價是買call，咁，貼價同唔貼價有咩分別？揀日子近同遠又有咩分別？謝謝。

兩位的問題謹覆如下：

簡單地說：主要的考慮因素是想買入期權時(自己99%的交易是買入期權；極少沽空期權)，期權引伸波幅的高低。

例如十月中時，大市大幅波動，期權引伸波幅早已暴漲，買入期權成本大升，故選用兩至三周後結算的期權(一周內結算的期權，賭博成份太高)。

如引伸波幅偏低，我多選擇兩個月，甚至更長時間到期的期權。

至於行使價方面，習慣了用在價(at-the-money)或輕微價外，沒有複雜理論，純粹是下手較迅速，不用太多估計而已。。此外，根據經驗，在價期權的買賣差價，通常會比深入價內和極價外的為窄。

相同的正股升幅下，貼價期權的上升金額會較極價外期權大。如正股上升$1，貼價期權可能升$0.5；極價外的可能升$0.1或更少。這是對沖值的問題，有機會另文討論。

日子遠近的分別：同一行使價，遠期的付出期權金總額較大，但日子較長，機會較多，換言之時機掌握不用那麼精準。短期則如上述，越短賭博成份越高。

有興趣深研這個題目，可參考Jack D. Schwager的Hedge Fund Market Wizards(台譯中文版：新世紀金融怪傑；內地簡體版：對沖基金奇才) (http://www.amazon.com/Hedge-Fund-Market-Wizards-Winning/dp/1480590010)第七章，關於Jamie Mai的訪問。

總結：

引伸波幅已漲時，會選擇兩至三周後結算的期權。

引伸波幅偏低時，會偏好兩個月甚至更長時間到期的期權，時機掌握不用那麼精準。

行使價方面，習慣了用在價或輕微價外，取其買賣差價較窄，對沖值比價外期權高。

吳瑞麟

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