簡易熊市警報器

簡易熊市警報器

[原載於信報2013年5月1日]

上至股神，下至銀行sales，人人會講，長揸資產是王道。數字能證：1970年代起計，不論美國、海外股市(指數)、十年期美債、商品、房地產(REITs)，統統正回報。就算低風險、低回報美債的美債，累積回報也不相伯仲。 

大路資產類別，時間夠長，揸乜都贏。一時坐艇鬥長命，遲早坐番生。咁仲駛乜愁？問題係九成投資者，非十八廿二，未必有命坐返家鄉。而且見骨的跌幅，時有發生：七大工業國，個個都試過，股市跌足七成半。要平手走，需彈四倍，年升一成，要十五年，才執翻身彩。

不是建議改打「日日清」。勞而少功之法，平生最惡。所需要者，是一套機制：平時靜默無聲，任由資產滾雪球增值，不用時時出出入入；暴風雨前夕，及時發出逃生指示，暫且套現避禍，避免重創。這套機制，條件有三：簡單、純機械化的套路，其一；指標要能跨資產類別，一體適用，其二；僅基於價格變化，提供訊號，無須額外分析，其三。 

講到地球咁大，卻非甚麼神兵利器，所需不過一幅月線圖，加條十月平均線。方法與最簡單的移動平均線，操作別無二致。逢月底檢查各資產類別，如收市價在平均線以上，繼續持有資產；以下則賣掉該資產類別，改持現金。

據Mebane T. Faber的研究，套用在一百年來的標普500指數，與長揸相比，此法平均年率大約跑贏1%左右。扣除成本、價差，所餘無幾。在各位界櫈撕飛前，請先看完以下數據： 

1900-2008年總回報

	長揸	十月線系統
年均回報	9.21%	10.45%
波動率	17.87%	12.01%
夏普比率	0.29	0.54
最大虧損幅度(頂至底)	-83.66%	-50.31%
最佳年度回報	52.88%	52.40%
最差年度回報	-43.86%	-26.87%

(資料來源：A quantitative approach to tactical asset allocation, Faber 2006; updated 2009)

 波動率和最大虧損，比齋坐少了三分一，賺幅卻相若。七分痛苦，十足回報，是否有點研究價值？ 

此法優點，在於七成時間，動作與長揸無異，遇上大牛市，大致跟足全程，途中不會因為小幅波動，升又怕見頂急套現，跌又加強對沖，來來回回瞎折騰。三成「大時代」，第一幕已經叫你走：海嘯來臨前，2007年12月已叫沽美股，此後一大段純食花生，2009年6月才買回，慳番幾成。 

海嘯不常有，多數是類似歐債危機(2010)、美國降級(2011)之況，套現後股市確實大插；之後問題卻淡化，數月後高數%買回。雖然走位不成，賺錢少了，也非一無是處。事後回望，固然容易一笑置之，但當時日跌夜跌，如沒有明確的撤出機制，壓力極大。最終結果，多是臨天光瀨尿，低位出清、對沖。豈及在恐慌中，印印腳等幾時入番，那般逍遙自在？如碰上急用錢時，更會大有檢回一命之感。又要揸又怕捱者，不妨考慮。

[Mebane T. Faber原文連結]

（阿梅到巴郡朝聖，好友吳兄代筆三周）

吳瑞麟

http://investhof.blogspot.hk/

［本文與戰友道奇共同撰寫］

名人堂本地中線投資組合成員：
理文手袋(1488)
理文造紙(2314)
玖龍紙業(2689)
德昌電機(179)
一隻極高息近乎net cash的工業股

(聯絡電郵: lifeislonggamma@gmail.com)