2012年12月19日 星期三

【信報】唔識睇市反而發達 (二)

繼續解釋「唔識睇市、反而發達」的道理。

常人多以為投資宗師,發達皆因測市準。但高手自我剖析,傲登絕頂之因,卻另有玄妙。索羅斯誨 曰:「啱定錯,好閒。炒賣奧義,在乎啱時執幾多,錯時放低幾多。」股神拍檔蒙格勸曰:「上天並沒有賜予人類何時何地,都能看通萬事的本領…… 股市錯價只屬偶然,一生找出千次,只屬虛妄。贏家下注,例必嚴謹至極。」股神本尊開示:「當一生只能投資廿次,心思極慮,表現必然躍進。巴郡 (BRK.A)絕大部分贏的錢,都是由最好的十個機會贏回來的。」

之前介紹過的,保爾森、「霹靂火」艾斯曼和「獨眼龍」巴里,便是上述道理 的真人示範。次按危機,何時何地爆發,「鬼知咩?」後來搞到雷曼、貝爾斯登破產,更是「發夢都估唔到」(艾斯曼本人的基金,便是大摩打本。金融海嘯爆發 時,他哀鳴曰:「贏到開巷,但如果大摩執笠,華爾街全滅,咪又係得個吉?」)當日次按三雄實地調查,「阿豬阿狗」,無首期,都可以買五間大屋;那些按揭, 被打包為AAA級債券。而這些債券的信貸違約掉期,每年保金只收0.12%。

錯價如此,不賭身家,更待何時?至於「書生兄弟」,悟通期權莊 家,對非生即死的binary outcomes,仍以常價(即極賤價)賣出極價外認沽和認購期權。以骰寶為喻,中的機會是1/2,賠率是1中150。莊家派錢,不去「煲莊」,逆天而 行。遇良機若此,大市是牛是熊,指數是升是跌,再有何干?

至於接着介紹的塔雷伯(N. N Taleb),功力遠在次按三雄之上。如果次按三雄功力跟「笑傲江湖」令狐沖類似,塔雷伯便是今之獨孤求敗!其傳奇故事,要由1987年股災說起。

話說八十年代,塔雷伯喺瑞信第一波士頓,搞計量交易,簡稱「quant」。人做quant佢做quant,人哋硬揼model,佢就專門研究堆model嘅 破綻。塔氏發現,其實人人都係亂quant,風險嘅嘢,唔知唔見,咪當無事,繼續「壓土機前執麵包碎」。與其點醒一群蠢人,不如跟他們對賭。

他的戰法,是不估方向,總之樣樣資產,Eurodollar、德國馬克、日圓,甚至冷門如瑞郎兌澳紙、紐紙,都買啲極價外期權,call、put都殺。他深明期權所謂平貴,都是亂噏,總之成日輸少少,無關痛癢;只要一贏,就唔係人咁品。

買吓買吓,到1987年10月,塔雷伯去費城參加研討會,個個都話波幅已死。「無得玩嘞,央行玩哂!」(咁似而家嘅?)個市唔會郁,傻仔先買期權,等於倒錢落海。對家人多勢眾,自己立時灰哂。點知話口未完,10月19日,道指在毫無先兆下,單日狂插22%!

塔雷伯事後回憶:「當時贏到呆X咗,心生恐懼,竟打道回府,以瞓覺來定神。」

「百無一用是書生?」之三

(原載於信報財經DNA)

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